伴随着市场经济体系的逐步完善和资本市场改革发展的不断深入，中国期货市场经过 20年探索发展，套期保值与价格发现的功能日益显现。作为期货市场重要中介服务机构的期货公司在服务企业做好风险管理方面起着举足轻重的作用。

 

一、企业利用期货市场进行风险管理的策略

企业利用期货市场可以解决两个核心问题。一是通过套期保值规避原材料及产品价格波动带来的经营风险，实现价格管理；另一个是通过参与套期保值将企业做大做强，实现规模管理。

（一）风险管理策略

1. 管理大宗商品定价

企业利用期货可以组合出很多贸易定价模式，主动适应市场的变化。例如，加工型企业的原材料定价模式非常多，如现货月均价、到货后两个月定价、期货价格加升贴水定价、远期合约定价、销售期周均价扣除加工费等。

在经营过程中，不同的企业，甚至不同的贸易方式都会形成不同的价格风险，所以企业的保值都是根据内部具体情况而定的。企业内部逐渐形成产品保值、原料保值、库存保值等。

3. 提升现货经营水平

定价模式的多样性以及期货远期合约保值手段的利用，进一步提高了现货的经营规模。国内企业利用期货可起到两个效果：第一，促进现货的规模化经营。对于实力较强的企业来说，掌控原材料是重要的经营目标之一，对此，除了必备的资金支持、经营网络、仓储设施等前提条件外，还需要防范规模经营的巨大风险。随着公司经营规模的扩张，套期保值往往会起到很好的保障作用。

第二，提高公司在国际国内市场上的竞争力。对于贸易规模较大的企业来说，价格形成的隐蔽性和机动性是很重要的竞争力。由于企业利用套保平台，可使公司进口商品在国内市场上更具竞争优势，因为期货保值有利于形成均衡价格，摆脱价格刚性的限制。

4. 调整投资力

当市场价格短期内剧烈变动，导致企业难以对现货产能进行适应性调整时，利用期货市场可达到调节产能的目的。企业通过期货市场，买入或卖出期货合约，实现了虚拟产能的增加或减少，用以调节现货产能。短期内通过期货市场调节产能避免了企业投资的时滞，也为企业是否进行长期投资争取了时间。

5 ．形成新的有竞争力的商业模式

随着企业对期货市场的有效利用，市场逐步形成多种新的有竞争力的商业模式。尤其是近年来，银行为了保障其信贷资金的安全性，积极主动地参与期货市场。

比如，以月度结算价为定价模式的贸易企业，仓单在银行的监控下，可用少量的资金实现大规模现货流转。在贸易企业进行采购时，货物进入银行指定的仓库，受银行监控并进行相应的融资，同时，贸易企业将该批货物在期货市场上进行卖出保值以规避库存减值的风险，提高了银行贷款的安全性。当该批货物出售时，在期货市场进行相应平仓，货款直接进入银行偿还贷款，银行释放仓单，贸易企业从中赚取稳定且风险小的微利差价。

 

6. 管理中长期发展战略

企业参与期货市场后，丰富的资讯，特别是对大宗商品价格趋势性波动的认识，将促进企业更加清晰地制定中长期发展战略。

如一家饲料加工企业，针对宏观环境、农产品供需形势等，每个月与期货公司研究所进行详细的交流与讨论，并通过获得的全方位信息合理安排生产规模、库存规模。

（二）风险要素分析

企业参与期货市场主要面临来自企业外部和内部两方面的风险。具体来说主要有市场结构风险，包括市场流动性风险、政策变化带来的风险、法规及制度变化带来的风险、代理机构风险；企业自身风险，包括杠杆交易风险、无效保值风险、套保中基差运用风险、移仓 /展期风险、风险管理制度设计与执行风险；法律风险以及技术风险。

从以上风险要素中可以看出，企业利用期货市场进行风险管理的核心主要包含了三个方面：时间——决定了套保头寸的短期性；保证金——决定了套保头寸的风险性；基差——决定了套保头寸的不可持续性。

 

（三）现货企业的期货需求

通过以上分析，现货企业对期货的需求可以归纳为以下六个方面：定价服务需求、套保服务需求、信息培训需求、财务管理需求、流程管理需求、战略管理需求。

这六种需求层次由低到高，反映了企业对期货市场的利用程度从“参考→工具→策略→战略”步步演进。商品期货市场价格是企业确定产品或原材料价格的重要参考；企业通过利用期货这一金融工具可以有效规避商品价格的剧烈波动；而通过研究和学习期货市场价格波动规律也有利于企业改善管理流程，制定正确的生产经营策略和财务管理策略；企业利用期货市场的最高需求则是通过期货市场实现企业发展战略，做大做强。

 

二、经纪业务大有可为，坚持以中介业务为主体的发展模式

期货公司作为连接期货市场与现货市场的重要中介服务机构，应注重企业客户的拓展与服务。这既体现了期货公司的社会价值也体现了期货公司的商业利益。

但是，期货公司在坚持以中介业务为主体的发展过程中，应该从以下方面系统完善和提升自身服务产业客户的能力。

（一）明确公司经营战略，构建完善组织架构以及经营机制，为企业客户服务

明确的经营战略为期货公司的发展指明了方向，有利于在公司内部产生合力。而完善的组织架构以及经营机制是期货公司整合内外资源，服务客户的基本手段。每个期货公司内部虽有不同的组织架构以及经营机制，但核心点是有利于公司专业能力的形成，以及有利于企业客户的拓展与服务。

期货公司可形成以研究所为中心，以业务队伍的事业部制为支点，以专业营销为平台，以先进技术为支持，以合规管理为文化的专业式、顾问式中介业务服务体系。

（二）注重四个职能的发挥

期货公司服务企业客户必须注重四大职能的发挥。第一大职能是通道职能，就是期货公司的技术能力，渠道建设以及营销能力；第二是组织资源的职能。由于大公司有几万名投资者，小公司也有几千名投资者。如何整合资源？期货公司恰好可以作为承载体，比如组织行业会议，或组织大型企业相互学习交流套保经验；三是研发职能。再专业的客户也需要期货公司的研发支持，期货公司要提供核心研发产品，要加强对价格趋势的研究；四是服务职能。建立合规体系，有效服务客户，这应该是贯穿期货公司职能的核心链条。

（三）注重研发体系的建设

研发能力是期货公司赖以长期生存的核心能力，也是期货公司在服务客户时最能产生差异化竞争优势的方面，所以，期货公司必须高度重视其研发体系的建设。期货公司可通过自下而上、由微观而宏观，再自上而下、由宏观到微观的研究思路，最终形成“广、长、精、深”的研究体系。

 

 

（四）注重技术产品、交易工具的创新

随着期货市场的发展，其参与客户也更加丰富和成熟。客户对期货公司技术产品及交易工具的要求也越来越高。特别是对于参与套期保值的现货企业，由于其往往是通过套期保值锁定利润，建仓价格将直接影响营业利润情况，故加强技术产品、交易工具的创新也是现货企业对期货公司的要求。

（五）走在市场变化前面，把握发展节奏

期货公司要取得突破，就必须把握行业发展，走在市场的前面。特别是公司的发展节奏，把握大趋势最重要。市场正在发生什么变化，将要发生什么变化，如果能够从公司层面上对这些有清楚认识，那么对企业战略发展、快速发展都会起到动决定性作用。同时，还要贴近市场，对市场的广度、深度有所了解。

（六）应注意的其他几个方面

1. 合规信誉体系建设是最长久的利益

整个行业已经进入信誉竞争时代，期货公司应在经营理念上树立“合规风险管理第一位”的思想。

2. 培育优秀专业人才是公司的责任

期货公司不仅是一个商业机构，还要注重社会责任。其中一个重要的社会责任就是专业人才的培育。

3. 培育核心客户群体

从公司战略、服务体系的设计，逐步培育一批专业的客户群体，对于期货公司未来发展具有稳固作用。

4. 公司优秀基因的快速复制

服务行业的特点是标准化、多元化、简单化、专业化，一旦哪个环节出现好的经验，应立刻总结出来，向全行业推广，以便产生最快、最好的服务效果。

三、政策支持与鼓励

目前，无论是企业、监管机构还是决策层，都对期货市场的认识和理解进一步深化加强，为行业今后的可持续发展奠定了良好的制度和市场基础。可以说，正是本轮危机，还原和提升了期货市场服务实体产业和国民经济的本质。我国期货市场取得的成就是瞩目的，但相比西方发达国家仍有很大的发展空间。对于承载行业发展主体的期货公司来说，为促进其更好地为企业服务，仍需要政策的支持与鼓励。

（一）行业内利益格局的和谐，有利于市场动能的发挥

目前，期货公司的收入仍依赖于通道费用的收取，盈利模式较为单一。在这种情况下，期货公司营业收入很容易受到市场交易量的影响。而交易量在很大程度上又受到交易规则及交易费用的制约。所以，客户总交易成本的下降必将有利于市场交易的活跃。手续费的二次合理分配也将有利于期货公司的稳健发展，也为期货公司投入更多的资源为期货市场服务提供了物质基础。

总的来说，行业内利益格局的和谐，有利于市场各组成部分功能的发挥。

（二）交易品种规则的适当放宽与交易工具的多样化，有利于企业更好地利用期货市场

随着我国期货市场的深入发展，可交易品种越来越丰富。特别是铜、铝、铅、锌等有色金属品种以及天然橡胶、棉花、大豆、玉米等其他品种在欧美成熟市场都有与之对应的交易品种。中国期货市场对这类大宗商品价格的影响也越来越大。

但是，这些全球性大宗商品的定价归根结底是由包括中国在内的全球供求决定。其价格波动很难通过交易规则的改变而受到影响，但其交易量、持仓量则受交易规则的影响很大。通过适当放宽这类品种的交易规则或允许交易工具多样化，比如期权交易的推出，将有利于提高国内期货市场相关品种的活跃度和流动性，有利于企业更好地利用期货市场。

（三）推出以经纪业务为基础的创新业务，促进期货公司更好地为企业服务

目前，相比国外成熟市场，我国期货市场中介机构的业务内容仅有经纪业务和刚推出的投资咨询业务。面对现货企业、机构投资者及个人投资者的不同需求，期货公司目前可以提供的服务仍十分有限。

通过让更多的期货公司尽早参与投资咨询业务、境外期货代理业务、自营及 CTA业务，有利于期货公司在新的业务内容和需求激励下，快速提高其服务期货市场不同客户的能力。国内期货业务内容的多元化以及服务能力的提高，也有利于吸引全球市场的关注，增强中国期货市场在全球大宗商品定价方面的影响力，有利于我国期货市场更好地实现服务产业经济和国民经济的职能。

( 作者系新湖期货公司董事长 )