Page 39 - 期货和衍生品行业监管动态（2022年7月）
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期货和衍生品行业监管动态
对于 2021 年 3 月 19 日，基准情景计算中还包括了因集中度和清算头寸所产
生的特定错误风险而造成的影响。第一种情景涉及每个 CCP 的 Cover-2 违约，
即在同一价格冲击下，两个清算会员组的违约由每个 CCP 独立承担。第二种情
景是所有 CCPs 的 Cover-2 违约，涉及系统中所有 CCPs 的相同两组违约，旨在
评估 CCPs 对市场压力情况的整体韧性。在测试的信用风险情景下，ESMA 没有
发现任何重大的系统性风险问题。
集中度压力测试
2021 年 3 月 19 日进行的全欧洲集中度分析表明，集中头寸对 CCPs 而言是
一个重大风险。对于大多数资产类别，集中头寸风险集中在一个或两个 CCPs。
分析发现，大多数 CCPs 通过专门的保证金附加条款来对集中度风险进行明确地
衡量。
在商品衍生品和权益部分（证券和衍生品）进行集中建模是非常重要的，每
种资产类别计算出的集中风险约为 70 亿欧元。全系统范围的评估下，商品衍生
品产生的市场影响和其附加保证金之间存在巨大的覆盖差距，而权益类产品的覆
盖差距较小。碳排放配额的集中风险为 25 亿欧元，根据 ESMA 所采用的评估方
法其未得到充分的覆盖。
俄乌冲突
在测试最终确定期间，俄乌冲突导致商品和能源市场工具出现极端的市场波
动。ESMA 得出结论，对于大多数资产类别而言，ESRB 的情景总体上更严重或
具有相当的严重性，但对于某些产品特别是电力和天然气衍生品而言则较低。
ESMA 在与各成员国监管机构的协调下，密切关注俄乌冲突对 CCPs 带来的金融
影响。总体而言，ESMA 注意到，尽管出现极端价格、市场波动加剧，但 CCPs
在危机中仍然保持着韧性。
下一步
与以往的测试一样，ESMA 对 CCPs 压力测试并不是为了评估 CCPs 是否符
合监管要求，也不是为了发现个别 CCPs 压力测试方法的任何潜在缺陷。然而，
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