纯苯期货和期权“箭在弦上”

　　6月27日，大商所发布纯苯期货和期权上市交易有关事项的通知，纯苯期货和期权将分别于2025年7月8日（周二）的9时和21时挂牌交易。纯苯期货和期权上市渐行渐近。对于即将上市的纯苯期货和期权，产业链企业有着怎样的看法与期待？期货日报记者日前走访了东北中石油国际事业有限公司、中化石化销售有限公司、江苏盛虹石化产业集团有限公司等多家涉及纯苯的产业链企业，聆听他们的心声。随着纯苯期货和期权上市进程加速，这一关键化工品的定价逻辑正迎来重塑契机，一场关于“中国价格信号”的产业变革已然启幕。

　　实现“硬件安全+金融安全”双轮驱动 

　　期货日报记者走进位于连云港的江苏盛虹石化产业集团有限公司（下称盛虹石化），“化梦想为现实”的宣言镌刻在每一道工艺曲线、每一次数据迭代之中。

　　记者踏入盛虹石化那宛如“巨型工业大脑”的中控室，便被眼前震撼的场景吸引。直径十余米的曲面LED屏幕上，以红蓝交织的数据流构成动态网络。其中，炼化、仓储、运输等全产业链条的核心指标在不断刷新跳动。

　　中控台上，操作员们全神贯注，监控着上百组管道温度、压力数值的细微波动。两班制轮换的三百余名技术人员，通过布满墙面的实时监控画面，将装置运行的每一个细节尽收眼底，他们以“0.1秒反应速度”的严苛标准，为装置安全筑起坚实的防线。

　　走出中控室，园区主干道两侧，化工装置如钢铁森林般矗立，数座白色储罐阵列排布。从罐区延伸至远处的管廊架上，深灰色和黄色的管道纵横交错，管道外壁的保温层上，“安全生产”的标语醒目而庄重，与清晰的管道走向标识相互映衬，时刻提醒着安全的重要性。

　　库区内，一辆印有危化品标识的纯苯槽罐车缓缓驶入装卸区，在智能导引系统引导下车辆精准停靠在指定货位。放眼望去，产业园区的每一寸土地都涌动着蓬勃力量，每一处设施都在诉说着将蓝图转化为实绩的奋进故事。

　　对于石化企业而言，安全性无疑是企业的核心命脉。厂区装置的本质安全与生产负荷的稳定运行，是保障连续生产的硬件基础。而企业利润的平稳维系，是确保原料供应与产销链条持续运转的关键，二者相辅相成，共同构成石化企业安全运营的核心支柱。任何一方出现问题，都可能引发连锁反应，影响企业的生存与发展。

　　记者在走访中了解到，盛虹石化作为盛虹控股集团的核心子公司，始终以炼化一体化为基石，深度布局高端化学品及新材料全产业链。

　　值得一提的是，在其产业版图中，企业安全性与风险管理被置于战略核心地位——从中央控制室的毫秒级预警系统，到覆盖原油采购至终端销售的期货套保体系，已形成“硬件安全+金融安全”的双轮驱动模式。

　　记者了解到，目前，盛虹石化已深度参与多个化工期货品种套保，期货工具成为其风险管理体系的核心。通过期货市场，企业能够及时锁定原料成本与产品售价，有效平滑价格波动带来的风险。在这里，期货战略地位与研发、生产并重，是保障产业链利润的关键手段，使企业在复杂多变的市场浪潮中能够稳健运行。

　　企业需要兼顾“保安全”和“保利润” 

　　作为化工产业链的核心中间体，纯苯一头连接石油、煤炭两大基础能源，一头延伸至合成树脂、合成纤维、合成橡胶三大支柱产业，终端产品涉及家电、纺织、汽车、建筑等多个与百姓生活息息相关的领域。近年来，受国际原油价格震荡、全球经济格局调整、贸易政策不确定性加大及产能结构性变化等因素影响，国内纯苯市场价格波动剧烈。

　　对此，业内人士举例称，2024年福建古雷石化20万吨纯苯装置检修，导致华东库存骤降15%，纯苯价格半月内暴涨20%；2025年以来，纯苯价格一度从7780元/吨高位跌至5375元/吨，跌幅达31%，产业链企业面临的价格风险显著加剧。

　　作为国内最大纯苯生产商之一，盛虹石化也感受到了生产经营风险的持续攀升。“作为年产百万吨级纯苯的炼化一体化企业，我们虽拥有完整的芳烃产业链布局，但纯苯年均30%的价格波动率，仍会导致企业陷入生产经营困境。”盛虹石化总裁助理兼营销中心总经理王毅飞表示，以2024年三季度为例，纯苯现货价格单周暴跌800元/吨，致使企业纯苯现货销售渠道受阻，不得不直面跌价带来的损失。如果纯苯期货上市，企业可以通过期现结合的手段减少损失。

　　中化石化销售有限公司（下称中化化销）是中化集团能源板块的重要下属企业，肩负中化集团大宗石化产品国内外经营的重任，主要开展中化泉州石化炼厂产品销售与市场化自营贸易业务，年销售规模1300多万吨，纯苯年贸易量超45万吨。据中化化销党委委员、副总经理吴光介绍，近几年，芳烃产业链正在经历快速的发展变化。随着多套成规模、一体化装置的逐步投产，处于产品链上端的纯苯在较短时间里基本完成了从供不应求到自给自足的过渡。中游的苯乙烯在2024年产能利用率仅有68%的情况下，进口量仍从2020年的300万吨降至41万吨，仅占当年国内总消费量的3%。下游ABS、PS、EPS以及纯苯直接下游的己内酰胺等产品受对应终端消费领域增幅不同的影响，开工率和利润常年处于大幅波动之中。

　　“产业新的变化打破了芳烃上下游产品原本相对稳定平衡的市场价格传导机制和利润分配格局，加剧了企业的生产经营风险。也正因为如此，纯苯产业企业利用期货市场转移市场竞争风险、提升产业整体抗风险能力的需求已经比较迫切。”吴光称。

　　“当前，芳烃产业链正经历利润重新分配的关键阶段。其中，下游利润修复显著，例如，苯乙烯行业已进入盈利改善通道，以旧换新等宏观政策补贴直接提振终端需求，推动加工利润逐步修复。但在有些细分市场，还是会出现‘原材料价格高于成品’（即‘面粉比面包贵’）的利润倒挂现象，倒逼产业链自发进行供需调节，这一过程加剧了市场波动。”业内人士称。

　　调研中记者了解到，原油加工行业具有连续高负荷运行的特性，因此开工稳定性对企业十分重要，生产企业的核心诉求是“赚取稳定的加工费”，依赖计划排产实现盈利，市场剧烈波动会打破“原料采购—生产加工—产品销售”的价差平衡。然而产业链利润挤压可能导致部分环节被迫降负，引发系统性风险。化工生产中“非计划停工”成本极高，降负或停工将使安全性成本占比骤升。稳定负荷是保障生产企业安全生产的前提，而市场波动可能迫使企业在兼顾“保安全”和“保利润”时受到冲击。

　　“作为生产工厂，我们最希望的是稳定、高负荷的开工，赚取从原油到中间产品再到下游产品之间稳定的加工费。当前，纯苯生产企业业务痛点主要体现在两方面。一方面，价格波动侵蚀加工利润，纯苯价格震荡直接压缩加工环节利润空间，对企业成本管控与盈利稳定性构成挑战。另一方面则是区域价差显著，华东—华北价差最大达300元/吨，缺乏有效应对工具。”王毅飞称。

　　在吴光看来，企业在纯苯业务中面临三个主要痛点：一是价格波动风险，纯苯高波动性挤压贸易价差，尤其是进口货面临外盘与内贸价格公式不匹配的问题，缺乏有效的套保工具；二是信用风险，近年来价格波动大，中小企业有违约情况；三是市场信息的不对称，行业缺乏公开、透明的远期价格信号进行供需调节、优化资源配置。

　　期货工具呼之欲出 促产业链良性循环 

　　走访中记者了解到，在缺乏期货工具的情况下，纯苯产业企业应对市场价格波动的手段较为有限。

　　“面对市场大幅波动，我们主要通过长约锁价与现货调剂的协同运作来避险。”王毅飞告诉记者，2024年盛虹石化与下游签订的年约采用“均价+升贴水”定价模式，锁定了60%～80%的产能，剩余部分在现货市场择机销售，通过分析市场供需、上下游利润等情况控制销售节奏。

　　同样，中化化销也采取灵活经营策略，通过长约协议、美金货与内贸货的灵活调配，降低价格波动影响。

　　除了长约锁价模式外，调研中记者了解到，部分纯苯上下游企业还尝试通过苯乙烯期货对冲、采销远期月度均价货及纸货交易等方式应对价格波动风险。

　　“在纯苯期货缺位时，这些方式提供了间接的对冲工具，尤其是远期月度均价货和纸货交易可基于市场判断提前布局，但对冲操作仍存在明显局限。”紫金天风期货分析师汤剑林表示，苯乙烯期货对冲属于间接对冲，存在品种间基差波动风险；纸货交易依赖场外信用体系，且流动性集中于近月合约，长期对冲成本高；远期月度均价货受制于市场趋势预判准确性，若供需格局突发变动（如地缘政治冲突、政策调整等），可能导致对冲失效。

　　业内人士认为，期货工具可实现价格风险的系统性对冲，通过套期保值能够锁定原料采购成本和产品销售价格，将价格波动风险转化为可量化的套保成本，同时可使产业链利润分配更均衡，避免单一环节利润挤压引发连锁反应，从而推动产业链从“无序博弈”转向“协同共生”。

　　王毅飞表示：“假如产业链利润全部集中在一个环节，产业链很难长期健康发展下去。目前整个行业其实进入了产业链利润重新合理分配的阶段，尤其是纯苯期货上市后，不单单对我们生产厂家，对下游厂家来说也可以实现利润的重新分布和调节。”

　　东北中石油国际事业有限公司是中国石油国际事业有限公司的全资子公司，主要从事进出口、转口及相关产品套期保值等业务，负责协助中国石油在东北区域内重要口岸的物流网络建设和运营。公司主营品种包括原油、成品油、天然气，以及芳烃、聚烯烃、石蜡等化工产品，是中国石油北方重要的进出口贸易和期货保值平台。

　　东北中石油国际事业有限公司副总经理迟少飞表示，纯苯期货及期权的上市，不仅是企业规避价格风险的“刚需工具”，更是产业从“粗放博弈”向“精细化管理”转型的关键节点。对企业而言，核心价值在于锁定利润、增强抗风险能力；对产业而言，可通过价格发现、模式创新，推动中国化工产业链条向高效化、标准化、绿色化演进，最终在全球化工产业链中构建更具韧性的“中国定价体系”。

　　在吴光看来，纯苯期货、期权的上市将为石化行业带来重大变革，对生产企业而言，提供了锁定加工利润的有效工具，例如通过“纯苯期货+苯乙烯期货”的产业链对冲模式，稳定经营利润，更好地进行库存管理、现货采购和产品销售，提高运营效率和市场竞争力；对贸易企业而言，可减少现货敞口风险，为企业提供了一个应对价格波动的有力风险管理工具。

　　业内人士表示，期货市场综合反映了宏观政策、投产计划等各方面市场信息，锚定期货价格信号可帮助生产企业预判供需变化，提前调整原料配比与产能投放，推动“计划生产”与“市场需求”精准匹配，降低库存周转压力。

　　对此，吴光也认为，纯苯期货上市后，行业供需未来的变化会提前在期货价格中有所体现，这种价格发现功能将帮助企业更快完成供需调节，保障企业生产经营和发展的稳定性。

　　市场期待形成“中国纯苯价格” 

　　据了解，近年来我国纯苯进口量呈现逐年增长态势，2024年，我国进口纯苯约431万吨，对外依存度为15%，进口主要来自韩国，约占总进口的50%。令记者印象深刻的是，此次调研中受访企业均对纯苯市场定价提出明确期望，希望构建“中国纯苯价格信号”，为我国“化工强国”建设提供支撑。

　　据王毅飞介绍，当前国内纯苯贸易有三种定价模式，第一种是签订年度纯苯均价长约，这是最主流的方式，价格基准一般为中石化华东公司公布的价格或者安迅思公布的华东市场价格，第二种是用当期市场价格谈固定价，第三种则是用苯乙烯现货、期货价格反推出合理的纯苯贸易价格。而我国纯苯进口贸易中，主要参考FOBK定价。

　　这里的“FOBK”指的是韩国离岸价格，受访企业不约而同地多次提到了这个关键词。

　　“当前全球纯苯贸易以美元计价为主，国际定价长期被欧美等地的能源化工巨头把持，布伦特原油价格也对纯苯价格产生间接影响。我国虽是全球最大的纯苯生产、消费和进口国，但由于国内生产区域分布广泛，各地区现货价格信息传导效率低下，始终未能形成反映中国市场整体供需变化的价格信号。”吴光告诉记者，当前我国纯苯现货定价以华东市场为基准，参考外盘（FOB韩国）价格、中石化炼厂挂牌价及贸易商报价，采用“现货均价±升贴水”模式动态调整。而山东地区炼厂基于区域供需特征，形成了独立的挂牌价体系。

　　“目前，中国纯苯进口仍主要采用FOB韩国的离岸价定价模式，国内企业在价格谈判中缺乏话语权。随着我国炼化产业产能不断提升，应当有与我国化工产业体量相匹配的‘中国纯苯价格’。”王毅飞表示，从进口结构看，韩国是中国纯苯的主要供应国，但其出口存在中国与美国两大流向——韩国卖家会根据中美市场价格差动态调整FOB韩国价格：当美国市场报价更高时，倾向于优先向美国出口；若中国市场价格具备优势，则转向对华销售。

　　这种双向套利机制导致韩国FOB价格与国内市场价格走势会出现阶段性背离，使得国内企业以韩国FOB价格作为进口定价基准时，面临显著的价格波动风险。

　　调研中记者发现，纯苯内外盘价格倒挂已成常态，2024年受全球贸易流影响，价差曾超过500元/吨。若国外价格过低，大量纯苯涌入中国市场，将与国内厂商形成竞争，冲击国内纯苯产业。

　　吴光表示，中国作为当前纯苯最大进口国，应增加国际市场话语权，而非被动接受韩国市场定价。“通过上市国内的标准化纯苯期货合约，可以逐步形成权威价格信号，替代传统定价模式。期货市场的价格发现功能，可以为产业链提供更为完备的风险管理工具和贸易定价参考，树立价格权威，减少对国际市场定价的依赖。”他称。

　　王毅飞表示，事实上，近年来国内资讯公司及大型工厂正逐步推进CFR中国或华东市场价格计价模式。

　　受访企业普遍表示，上市纯苯期货和期权，有利于形成统一的中国纯苯价格信号，增强我国纯苯价格的国际影响力，提升纯苯国际贸易价格话语权，助力我国“化工强国”建设。

　　“期待纯苯期货上市后能提升定价透明度，推动行业从‘一口价’向期现联动转型。”迟少飞表示，通过期现联动机制，助力中国成为亚洲纯苯定价中心，提升全球贸易话语权，推动芳烃产业链协同升级。

　　积极参与纯苯期货市场建设 共建良好生态 

　　在实地调研中记者发现，纯苯市场正呈现显著的金融化趋势，华东地区已形成初具规模的纸货交易市场。同时，纯苯与苯乙烯的强关联性加速了其金融化进程——作为纯苯最主要的下游产品，苯乙烯期货市场发展成熟、交易活跃，对纯苯金融属性的培育起到带动作用，也为纯苯期货的上市奠定了扎实的市场基础。

　　“随着纯苯期货上市，市场将迎来结构性变革。”汤剑林表示，相较于纸货交易，期货标准化合约交易安全性更高、市场容量更大。“纯苯期货上市后，预计会吸引众多参与者，包括上游生产企业、中游贸易商和下游终端客户，石脑油、甲苯、二甲苯等相关产品的贸易商与生产企业也有望加入，进一步扩大市场容量。”他称。

　　事实上，石化产业已有着浓厚的期货“基因”，众多企业已深度参与期货市场，积极运用期货工具构筑风险抵御堡垒。此次走访的三家企业在纯苯期货研发阶段都对大商所提供了大力支持，积极参与市场调研和合约规则论证，并为纯苯期货和期权上市做好准备。

　　据了解，中化化销秉持谨慎经营原则，稳步发展套期保值业务，涉及苯乙烯、甲醇、乙二醇等多个产品，套期保值工具涵盖期货、期权、掉期，其中期货工具应用最为广泛。

　　“期货工具在公司经营中发挥两大核心作用：一是有效规避大宗原材料价格波动风险，保障稳定经营；二是推动生产与金融深度融合，助力购销模式创新。”吴光称，中化化销在纯苯上市筹备过程中，多次参与前期产品合约的调研、论证工作，提供华东、华南现货情况，反馈现货经营中的痛点、难点。中化化销将以合规为底线，运用纯苯期货管理库存与贸易环节风险，根据市场情况适时参与交割，并逐步探索“期货价格+升贴水”操作模式。

　　东北中石油国际事业有限公司已深度参与期货市场，通过套期保值、交割优化的策略体系，为中石油各炼厂、销售公司锁定生产成本或销售利润，管理产品价格风险，于2023年注册成为大商所指定的聚丙烯、线型低密度聚乙烯贸易商厂库，并于2024年将中国石油下属所有炼厂生产的线型低密度聚乙烯、聚丙烯注册成为昆仑交割品牌。

　　走访中记者获悉，该公司深度参与纯苯期货、期权研发全过程，与大商所共同走访了区域内中国石油各炼厂、化工销售公司等，为合约上市提供信息、技术支持。“纯苯期货上市后，我们计划基于月度产销计划，以一定的套保比例对冲价格波动风险。”迟少飞表示，公司计划尝试将长协订单从“一口价”转向“期货价+升贴水”模式。

　　盛虹石化也全程参与交易所合约论证，提供产能、物流、质检等基础数据。纯苯期货和期权上市后，盛虹石化将采取三步策略：建立专业团队，初期以10%～20%产能开展套期保值；探索“期货点价+期权保护”组合模式，与长约客户重构定价机制；积极申请交割厂库资质，发挥区域物流优势。

　　“长远来看，期待纯苯期货市场可以形成多层次参与者结构，让期货、期权市场成为实体企业的风险‘减震器’与效益‘稳定锚’，助力纯苯产业在复杂市场环境中行稳致远。”王毅飞表示。