随着中国经济回暖，大宗商品价格持续升温。能源化工品价格领涨，出现全面复苏，国内化工行业也迎来估值修复转机。

　　自去年12月以来，国内各化工品的期货价格都有不同程度回升，如苯乙烯主力合约自去年12月至今上涨近15%。聚氯乙烯和乙二醇作为2022年两个价格持续走弱的化工品，自去年12月以来2305合约涨幅都达到10%，化工期货价格的持续回升，很好地反映了国内产业链稳中向好的市场预期。

　　进入2023年，随着欧美对俄罗斯燃料出口的价格施加上限，全球石油下游产业正在出现大幅扰动，炼化产能恐将进一步趋于紧张，国内产业链上下游市场需要继续关注国内外期货市场的运行信号。

　　期货价格

　　远月合约走强

　　国际能源署（IEA）最新月度报告预计，全球石油需求将在2023年创历史新高，而中国将占2023年石油需求增长的半数，这可能会在今年下半年推高原油价格。

　　随着国内社会经济秩序恢复正常，化工需求明显提振，带动乙二醇等生产企业利润转好，利润水平有望回升，期货市场价格信号很好地反映了这一趋势。根据国投安信期货公司的统计数据，2022年由于终端纺织服装行业的消费萎缩，石脑油一体化乙二醇的加工利润水平持续保持负值，在-100至-300元/吨，全年均值为-212元/吨。但自去年11月以来，乙二醇期货2305合约与2309合约的价差从40元/吨扩大至90元/吨，远月走势强于近月，反映了期货市场向产业传递今年市场走势趋于平稳、提振生产企业信心的信号。

　　国投安信期货化工首席分析师庞春艳认为，中央提出提升内需对经济增长的拉动作用，对化工业来说，化工品的消费在终端——包括纺织服装、塑料制品、家电及各种塑料包装等，都与我们生活息息相关。提振消费对化工品消费带来直接利好，去年12月以来各化工品的期货价格都有不同程度回升，如苯乙烯、聚氯乙烯和乙二醇等产品近两个月以来涨幅都在10%以上。

　　“随着国内经济的持续恢复，化工品价格可能进一步走高。”中金公司分析师夏斯亭预计，国内生产者价格指数（PPI）2022年11月已经见底，而到2023年PPI有望逐步转正，而在历史上，每次PPI由负转正的过程均是化工股有较好超额收益的时期。

　　目前，资金正加大对化工板块的配置。在化工主题基金上，规模最大化工ETF（159870）今年以来涨幅超6%，份额出现持续增长。截至昨日，该基金份额达14.86亿份，较去年7月中旬低点7.1亿份实现翻番。

　　全球炼能

　　继续向东转移

　　俄乌冲突仍是影响全球能源化工产品在2023年波动的重要不确定因素。今年2月5日起，欧盟、七国集团及其盟友将正式开始对俄罗斯燃料出口的价格施加上限，此举将进一步影响全球柴油等成品油市场价格。

　　去年以来，境外能源化工板块波动加剧，欧美国家甚至出现了“负气价”，而国际油价在去年一季度曾达到2008年以来的历史高点，随后价格大幅回落，波动剧烈。相对来说，国内能源化工品种价格波动小于国外，呈现更平稳、理性的走势。

　　东证期货首席分析师金晓认为，国内平稳、理性运行的期货市场发挥了积极作用。在实物交割制度保障下，期货市场保持平稳运行，市场结构更为均衡，通过了全球疫情、俄乌冲突带来的压力测试，让价格波动始终在风险可控的范围里运行，给国内企业、市场参与者提供了信心，保护了中小参与者利益。

　　从定价和交付机制来看，国外主要采取FOB（离岸价）来定价，相当于买家提了货后自己找仓储。这就导致了去年天然气没有仓储空间的极端情况下，买家无法找到仓库存货而出现负价格。而国内期货市场采取实物交割制度，期货合约对应的现货仓单已经附带仓储，待交割的商品已经存在仓库内，买家交割时只需要去支付仓储费，有效保障了可供交割资源和仓储设施充足，避免了极端供需变化带来的潜在交割风险。

　　金晓认为，2023年欧美如果对俄罗斯制裁进一步收紧，将导致原油波动加剧，禁止俄罗斯成品油出口会进一步扰乱石油下游产业，需要继续关注后续进展。