Page 16 - 期货和衍生品行业监管动态（2025年2月刊）
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期货和衍生品行业监管动态
逾 80%。这种惩罚性税收与危机后“推广中央清算”的政策目标背道而驰，将危
及市场稳定。我们已提出针对性修正方案并将持续倡导改革，以保障关键客户清
算服务供给。
当前正值美国证券交易委员会（SEC）拟于年底在美国国债市场推行强制清
算之际。ISDA 正凭借其在衍生品清算领域的专业经验助力机构应对变革，但审
慎监管框架的合理校准同样不可或缺。
现行美国资本规则草案未认可美国国债与利率期货交易的跨产品净额结算。
此类服务本可通过投资组合对冲实现初始保证金效率优化，反映风险的实质降低，
但在标准化交易对手方信用风险框架下，从资本角度来看却没有相应的收益。随
着 SEC 规则下美国国债与回购协议清算规模扩大，跨产品净额结算的缺失将制
约银行资产负债表，削弱其客户清算服务能力。
正如 ISDA 去年致函监管机构所言，现行补充杠杆率（SLR）规则有悖于提
升美国国债市场效率与韧性的政策目标，亟待调整。补充杠杆率作为一种非风险
敏感的硬性约束，会阻碍银行发挥中介的功能（包括提供客户清算服务的能力）。
欣慰的是，美联储主席 Jerome Powell 上周在美国众议院金融服务委员会听证会
上已承认改革必要性。
监管机构完全可以在《巴塞尔协议 III》“终局”方案定稿前，先行启动对
补充杠杆率、跨产品净额结算及全球系统重要性银行附加资本的改革工作。
尽管这些问题复杂且具有挑战性，但坐视不理的代价过高。值此美国政府换
届、核心监管机构人事更迭之际，政策制定者必须把握时机修正校准偏差。经济
增长赖以维系的深度流动市场，其根基在于构建风险适配的资本框架。我们务必
要将此改革做到尽善尽美。
Appropriate Capital Rules Needed for Deep, Liquid Markets (2025/2/18)
ISDA Chief Executive Officer Scott O’Malia offers informal comments on
important OTC derivatives issues in derivatiViews, reflecting ISDA’s long-held
commitment to making the market safer and more efficient.
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