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中国期货业发展创新与风险管理研究
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管理层对金融衍生工具的复杂性和风险性认识不足等 $

+,摩根大通伦敦鲸事件

摩根大通 !W4V@]dDA KXDQGeK@" 是一家全球性的金融服务公司#$%% 年末的
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资产规模高达 #,+ 万亿美元在投资银行消费者和小企业金融服务商业银行业
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务金融交易处理资产管理和私募股权方面处于行业领先地位#$%# 年 * 月 %$
日摩根大通宣布召开紧急电话会议首席执行官 !K<N" 戴蒙 !WDBGQJCB@A" 宣
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称其首席投资办公室在合成债券上的仓位出现了 #$ 亿美元的交易损失抵销该部门
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其他盈利后预计出现 - 亿美元损失次日公司股价以大跌 -,-+)开盘收盘跌幅近
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%$)# 当日成交量更是较前一天放大 / 倍而根据公司 #$%# 年 & 月 %+ 日的公告
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因 *伦敦鲸事件造成的衍生品交易损失在第二季度增加至 .. 亿美元
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普遍的观点认为摩根大通本次巨亏事件的主要原因是其一名绰号 *伦敦鲸
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的交易员在债券衍生品对冲交易中出现失误并受到众多对冲基金围剿其天量头
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寸遭受重大损失摩根大通这名绰号 *伦敦鲸的交易员是名法国人隶属摩根
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大通设于伦敦的首席投资办公室摩根大通作为一家国际大型商业银行大多进行
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高评级证券的投资以对冲银行因负债与资产错配而产生的利率风险投资的范围
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主要集中于高评级低风险的政府或者政府支持证券而这些投资风险敞口的对冲
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就是首席投资办公室的主要职责对冲交易具体操作由 *伦敦鲸 + 等交易员来
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完成
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在对冲摩根大通这些投资风险时 *伦敦鲸并不是直接做空这些债券或者购
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买相应的 KJM产品而是针对 VD]fCY#$$& 年推出的一种 KJM 指数 !KJ9,T>,L!("
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采取了大规模的 IEDYYGAG] 策略即购买 * 年期短期合约 !#$%# 年 %# 月到期 # 出售
"
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%$ 年期长期合约 !#$%# 年 %# 月到期 # 短期合约购买与长期合约卖出之间要保持
"
一定的比例
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但是由于仓位过大导致市场波动异常其交易对手.对冲基金持续亏损
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这引起了对冲基金的强烈关注很快对冲基金就锁定了 *伦敦鲸就是操纵市场
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的幕后黑手并将其一贯神秘的衍生品敞口问题曝光给媒体引发了众多对冲基金
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合力围剿 *伦敦鲸的局面
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与此同时市场也出现了反弹*伦敦鲸所持有的这些敞口需要出售大量的
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远期 KJM才能维持对冲策略而由于摩根大通的对冲头寸巨大一旦对冲失误其
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敞口风险将巨大无比且极具波动性摩根大通突然意识到自己承担的风险超过了此
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前的预计于是首席投资办公室及 *伦敦鲸停止了对冲然而停止对冲放弃
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管理对冲的比例又意味着摩根大通的敞口变为了单向的看空或看多违背了对冲的
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初衷使其敞口暴露于市场风险之下
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