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场外期权定价及其应用研究 . ( *

我们首先介绍三种常用的非系统化对冲方法
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!%" 根据标的资产价格变化来对冲

这个策略是交易员根据对标的资产价格变化量来对 JGEYD进行相应的调整此
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方法也需要主观确定适合触发调整平衡的价格变化量以及刻画价格变化指标的选
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择如百分比变化绝对价格变化重要的技术水平隐含波动率历史波动率等
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!#" 以固定的时间间隔进行对冲
以固定的时间间隔进行对冲是指在每个时段的末尾执行对冲以保证标的资产组
合的总 JGEYD值为 $# 以消除标的资产的价格风险敞口固定时段可选择一天一次
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一星期一次一个月一次等很显然提高对冲频率可以降低风险但反之降低
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对冲频率可以降低成本因此交易员需要在风险和成本之间做一个权衡但如何权
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衡在此对冲方法没有被量化除此之外由于受到交易单位为离散值的限制JGEYD
值不可能等于 $# 即不能完美对冲价格风险不可否认的是此方法一个很大的优
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势是实施起来比较简单而且易于理解
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!+" 对冲至一个 JGEYD带
在这种方法中一个固定的能容忍的 JGEYD敞口首先应被确认当 JGEYD超过这
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6B r,# 则无需对冲
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个数值时对冲就应被执行而 JGEYD落在以下区间内\: #
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所以说这个 JGEYD带也被叫作无需对冲的区 !T@8"]DAQD?YC@A 7GdC@A"$
这个方法之所以是非系统化的因为交易员需要主观确定这个 JGEYD区间的大
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小且确定的 JGEYD区间不是固定不变的而是取决于期权头寸因此这个方法需
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要随时进行调整才能实现
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#,基于效用最大化的对冲方法
对冲实际上必须在降低风险和产生成本两者之间进行权衡在我们之前讨论的
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非系统对冲方法蕴含了权衡的思想但无法通过量化模型客观地处理权衡问题面
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对类似的权衡问题时经济学家通常会使用效用的概念作为在不同方法之间进行
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比较和选择的框架基础
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效用最大化策略试图寻求一种全局最优的对冲策略其做法是首先为对冲策
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略定义一个效用函数然后最大化该效用函数的期望值来确定具体的对冲策略的
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参数
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!%" PDfDB@FECAG的双渐近解
PDDB@ECG!#$$/" 研究了基于效用最大化理论量化分析了对冲策略并提
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出了一个对冲策略公式这个对冲带具有以下形式
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