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中国期货业发展创新与风险管理研究
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''续表
国别 监管体制 清算机构及会员制度

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证券与期货的相关监管架构分为三个 *香港交易所 !US<c+ 下的 *中央清算系统 !KK>g
MM"+ 为现货提供清算服务*衍生品综合清算与交收
层级即 *香港金融管理局*香港证 #
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中国香港 系统 !JK>MM"+ 为衍生品提供清算服务中国香港
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券及期货事务监察委员会 + 以及证券 场外清算公司隶属 *香港交易所 其为场外衍生工
交易所等自律组织 +#
具交易提供清算及交收服务而设立的中央清算对手
通过对各国 !地区金融衍生品政府监管情况的整理各国在金融衍生品市场
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监管模式法律制度隶属部门等方面都存在一定差异的目前主要有三种监管架
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构其中中国香港以 *大市场小政府的监管理念一直保持以自律为主采
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用最古典的体现制衡原则的分业监管体系其他大多数国家 !地区如亚洲的新加
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坡以及欧洲的金融重地德国等监管体系较为严密采用自上而下的统一监管体系
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其余为代表的少数国家如美国英国等则是采用国际上最新的双重监管模式其
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中美国是伞形监管英法是双轨监管 !见表 &"$
表 ) 主要国家 !地区 " 金融衍生品市场监管体系的比较
国家 1 地区监管模式 综合监管部门 审慎监管部门 证券期货监管部门 自律监管机构
美国商品期货交易委
员会 交易所清算
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美国 伞形 . .
美国证券交易监管委所等
员会
英国金融行为监 交易所清算
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英国 双峰 英国审慎监管局 .
管局 所等
联邦金融监理署下证
德国联邦金融监 交易所清算
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德国 统一 . 券业 1 资产管理监管部
理署 所等
及其他部门交叉管理
*香港证券及期货事务交易所清算
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中国香港 分业 . *香港金融管理局
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监察委员会 所等
+
新加坡金融管 新加坡金融管理局下交易所清算
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新加坡 统一 .
理局 资本市场部 所等
各地监管制度的差异性还体现于监管模式的演变历程近 #$年是全球范围内监管
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制度变化最剧烈最集中的时期其中%((-年亚洲金融危机和 #$$-年美国次贷危机
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是两个重要转折点除中国香港之外的大多数国家 !地区在 #$$$年前后纷纷从第一
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阶段的分业监管模式转向了第二阶段的统一监管模式新加坡早在 #$ 世纪 &$ 年代便
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实行了统一监管欧美发达金融市场如美英等更是分别在 #$$$ 年和 #$%$ 年后进一步
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迈向了第三阶段的双重监管模式其中美国几乎是直接从分业监管跨入了双重监管
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