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总第五十六期
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【服务·实体】三方合作共赢,打造铁矿石套保新模式——冠通期货服务河北某钢铁集团案例解析

发布时间:2017年06月09日

  河北某钢铁集团成立于2009年12月,2015年实现销售收入超650亿元,总资产超过350亿元,具备年产钢1100万吨的生产能力,是集钢铁冶炼、装备制造、地产、金融租赁等产业于一身的综合性集团公司。

  一、实地调研,发挥股东优势,解决企业就近交割需求

  钢铁集团的主要成员A钢铁冶炼企业(以下简称A冶炼企业),已在冠通期货开展套期保值操作,主要方式是对原料的买入保值。为更好地服务企业,冠通期货对A冶炼企业进行了现场需求调研和期货知识培训。在驻厂期间,了解到A冶炼企业迫切需要进行铁矿石买入保值,以大幅降低原材料采购环节的成本。但A冶炼企业在买入套保过程中又担心,实物交割环节无法在就近的港口拿到与公司高炉烧结匹配度高的铁矿石现货。这一担心制约了A冶炼企业,使其始终无法大量买入保值。

  针对企业需求,冠通期货发挥自身股东优势,积极与其大股东B贸易集团协商,借助B贸易集团优势,为企业提供现货贸易服务,优化A冶炼企业期货保值业务。B贸易集团是一家在精细化工、天然橡胶、铁矿石、焦煤等领域从事实业投资、物流、贸易分销等国际化经营的大型国有控股上市公司。在冠通期货的积极协调下,B贸易集团与A冶炼企业一拍即合,经过多次协商,逐步完善形成了目前多方共赢的商业模式。

  二、具体运作思路与参与流程

  首先,B贸易集团与冠通期货共同参与A冶炼企业的采购和套保方案的定制。A冶炼企业在期货上布置多单买入铁矿石,满足生产需求进行采购,并持有至交割月。如果期货头寸最后不参与交割,A冶炼企业可在冠通期货的辅助分析或指导下选择平掉多头持仓;如果需转入交割环节A冶炼企业则需与B贸易集团进行合作。

  然后,进入交割环节,B贸易集团和A冶炼企业签订仓单换现货合同,即现货采购合同,仓单转至B贸易集团名下,由冠通期货、A冶炼企业和B贸易集团三方前往交割库实地查验矿石品质;A冶炼企业生产所需的现货则由B贸易集团采购并运送至A冶炼企业指定的港口接收。

  最后,由于仓单交割品质的不确定,根据三方查验结果,A冶炼企业可在转让仓单过程中给予B贸易集团一定让利,而B贸易集团则需要确保A冶炼企业能接收到满意品质的现货,达到共赢。 

  三、参与三方的收益分析和风险防控

  本文根据上述案例实际运作情况,以2015年7月末的数据为基准,分析了A冶炼企业、B贸易集团和冠通期货这三方各自的风险与收益。具体情况如下。

  (一)A冶炼企业

  1. 收益分析

  一是由于B贸易集团有实力保障A冶炼企业就近提货,使得A冶炼企业稳定地获取铁矿石贴水利润,减少了原材料的采购成本;二是A冶炼企业与世界500强大型国有企业B贸易集团开展合作可以拓展其客户群体,有助于扩大业务规模。

  2. 风险防控

  A冶炼企业最大的风险是无法按时拿到符合要求的现货,从而影响正常的生产。这就需要A冶炼企业与B贸易集团双方签署换货协议确定交货的时间、品位和交货地点,同时增加了三方实地检验的环节;入场时机不佳价差继续扩大会造成交易性风险,冠通期货利用专业优势,在设计入场条件时充分考虑各品种之间的价差,为保值入场提供充分的价格优势,从而使得交易性亏损可能比较小,多数情况下可以获利平仓。

  (二)B贸易集团

  1. 收益分析

  B贸易集团在辅助A冶炼企业完成期现结合采购的过程中,可以逐步建立信任关系,成为A冶炼企业首选的现货供应商,扩大铁矿石的销售规模。同时,B贸易集团与钢厂的合作过程中,可以获得等同于现货销售的收益。

  2. 风险防控

  首先是B贸易集团无法确定具体的仓单交收地点,因此无法确定该区域是否有稳定的客户群体来保证提货快速售出;其次不同港口的仓单提货费用不同,或部分稀释价差利润;另外目前期货价格对港口现货处于贴水状态,且这种贴水结构仍将保持相当长的时间,但不排除未来贴水结构转变带来的提货风险。

  (三)冠通期货

  冠通期货在该合作模式下的收益如下。

  一是冠通期货在该业务合作中完善了服务现货产业客户的业务模式;二是业务模式成熟后可以进行复制,帮助冠通公司拓展产业客户;三是冠通期货可以参与到A冶炼企业的实际运营,通过对企业盈利状况的监控,逐渐完善期货交易模型,服务期货资产管理业务。

  其中重点是通过服务实体产业反哺期货资产管理业务。由于目前期货上市的黑色产业链品种已经相当完备,从产业上游的铁矿石、焦煤到产业终端的螺纹钢、热轧卷板,基本覆盖黑色全产业链。黑色产业链内部的各个品种具有非常强的正相关性,这也为最终实现价差、价格比套利模型的盈利提供了重要理论依据。

  冠通期货在对产业客户服务的过程中加深了对黑色产业链的理解,通过产业链的强弱逻辑实现产业链内的套利投资模式。该模式在服务冠通核心客户和近期发售的几期资产管理产品中进行实盘应用,取得了丰厚的投资回报。 

  四、案例启示

  综上所述,在此次A冶炼企业、B贸易集团和冠通期货三方进行创新合作套保的过程中,三方秉承合作共赢的原则,紧紧抓住各方核心诉求,积极拓展新的业务模式是最终取得成功的关键。

  A冶炼企业积极打破传统的采购模式,利用期货价差锁定原料成本,形成理念和业务模式上的突破;B贸易集团在此次合作套保中,深入了解了铁矿石的交割环节,为进一步做大铁矿石贸易量积累了丰富经验;冠通期货在此次服务产业客户的过程中,实现了套保系统与现货贸易的实战对接。同时,通过与A冶炼企业和B贸易集团的合作深入了解了黑色产业链的核心运行逻辑,用以反哺期货资管,取得了从服务现货产业客户到形成资产管理产品质的飞跃。


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